Durante el primer trimestre del 2015, el precio de compra promedio de la energía que las EDES adquirieron de los generadores bajó un 23%, al caer de 16.59 centavos de dólar el kWh en enero-marzo del 2014 a 12.78 en enero-marzo del 2015.
La baja en los precios del petróleo y sus derivados en el mercado mundial explican este comportamiento favorable. El precio promedio de venta de la energía de las EDES bajó 4.38%, al caer de 18.47 a 17.66 centavos de dólar el kWh, debido al mantenimiento del pliego tarifario en pesos en un período donde la devaluación mensual promedio fue de 4.56%.
El margen de compra venta o valor agregado de distribución de las EDES aumentó de 1.88 centavos de dólar el kWh a 4.88. Como consecuencia de lo anterior, el déficit operativo de las EDES durante el primer trimestre del 2015 bajó de US$203.8 a US$139.5 millones.
Cuando se incluyen los gastos de inversión, el déficit total de las EDES descendió de US$249.5 a US$174.9 millones, para una caída de US$74.6 millones.
La factura de compra de energía de las EDES, que había ascendido a US$475.2 millones durante el primer trimestre del 2014, bajó a US$389.0 millones en el primer trimestre del 2015, a pesar de que el total de compra de GWh de energía aumentó en 3.55% durante enero-marzo del 2015 con relación al mismo período en el 2014.
A pesar de esta dinámica favorable para las finanzas de las EDES, la deuda de las empresas distribuidoras con los generadores de electricidad aumentó. En efecto, la deuda total pasó de US$623.0 millones al 23 de mayo del 2014 a US$831.6 millones al 24 de mayo del 2015, para un aumento de US$208.6 millones. La deuda vencida pasó de US$578.5 a US$735.2 millones, para un aumento de US$156.7 millones.
Si la medimos en términos de meses de facturación de energía de los generadores a las EDES y utilizamos como base la facturación de marzo de cada año, la deuda total ha pasado de 3.63 a 6.37 meses; la vencida de 3.37 a 5.63 meses.
No hay dudas que este “Houston, we have a problem” sorprendería a los analistas de los bancos de inversión y de las firmas tenedoras de bonos de República Dominicana, pues la deuda corriente de las EDES debió haberse reducido dado que los cobros por venta de energía aumentaron US$12.0 millones en el primer trimestre del 2015 mientras las erogaciones por compra bajaron US$86.2 millones.
Lo que podría explicar este resultado es el hecho de que a la deuda de los generadores abonan tanto las EDES como el Gobierno Central. Dado que el Gobierno Central ha tenido que canalizar transferencias importantes de recursos para la construcción de las dos plantas de carbón en Punta Catalina y dado que los recursos fiscales son limitados, los abonos del Gobierno a la deuda de las EDES con los generadores se han reducido.
En efecto, mientras en enero-marzo del 2014, el Gobierno Central realizó transferencias corrientes a las EDES por el equivalente de US$252.5 millones, en el primer trimestre del 2015 estas descendieron a US$133.1 millones, para una caída de US$119.4 millones, la cual explica las tres cuartas partes (76%) del aumento de la deuda vencida de las EDES con los generadores que ha ocurrido de mayo del 2014 a mayo del 2015.
Este aumento de la deuda de las EDES con los generadores explica en parte el porqué los gastos financieros de las EDES pasaron de US$17.3 millones en enero-marzo del 2014 a US$32.8 millones en el primer trimestre del 2015.
Recordemos que la deuda vencida de las EDES con los generadores acarrea el pago de intereses mensuales calculados sobre la base de la tasa de interés anualizada que cobran los bancos por sus préstamos en dólares. En abril del 2015, dicha tasa era de 6.8%, la cual ha oscilado entre 6% y 8% en los últimos años. En otras palabras, por un financiamiento con un vencimiento promedio de 2.8 meses (5.63/2) las EDES y el Gobierno terminan pagando una tasa de interés anual en dólares de 6.8%, por encima del rendimiento de 6.58% que ofrece el bono soberano con vencimiento de 360 meses (2045) en el mercado secundario.
Si proyectamos hacia atrás la curva de rendimiento de los bonos de RD, tendríamos que el Gobierno podría liquidar la deuda con los generadores emitiendo un bono a 6 meses con un rendimiento igual o inferior al 2% anual, lo que aliviaría la carga financiera de las EDES y del Gobierno.
El Banco Central periódicamente se financia con letras en pesos con vencimiento de 4.1 a 5.5 meses que ofrecen al tenedor un rendimiento neto de impuestos que oscila entre 5.78% y 6.38%. El Gobierno podría hacer lo mismo. Es mejor un financiamiento en pesos a 3 meses a 5.0% que otro en dólares de igual plazo a 6.8%. Estas son opciones sensatas para enfrentar el problema transitorio de pagar simultáneamente la actual y la futura generación de energía. l
