El pasado 24 de abril, el Gobierno de la República Dominicana logró la colocación de US$1,250 millones de bonos soberanos a 30 años, convirtiéndose en el primer país de calificación B (B1/B+/B) que logra colocar un bono a ese plazo en los últimos 6 años.
El presidente Medina y el ministro de Hacienda, Simón Lizardo, decidieron que la mejor opción para emitir en estos momentos era el bono a 30 años, dado que los bonos de ese vencimiento del Tesoro de EE. UU. que sirven de referencia para las emisiones de economías emergentes, han estado registrando en los últimos meses rendimientos históricamente bajos. Analizando la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., estaba clarísimo que el único bono que estaba significativamente por debajo de la curva de rendimiento era el de 30 años. Por tanto, este era el momento preciso para lanzar la primera emisión a 30 años de República Dominicana.
Inicialmente, todo apuntaba a una colocación con un rendimiento cercano al 8.00%. La curva de rendimiento de los bonos soberanos dominicanos que se había construido antes de la emisión del bono a 30 años, apuntaba a un rendimiento de 8.20%. Sin embargo, el equipo dominicano que realizó el roadshow, bajo la dirección del ministro de Hacienda, sabía que podía halar ese rendimiento significativamente hacia abajo, al mostrar a los inversionistas el enorme esfuerzo fiscal realizado por el gobierno del presidente Medina.
Efectivamente, durante el roadshow, todos los inversionistas aplaudieron el esfuerzo del presidente Medina al reducir el déficit fiscal de 6.7% del PIB en el 2012 a 2.8% en el 2013. Valoraron el impacto positivo que el esfuerzo fiscal tuvo en las cuentas externas, al reducir el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos y al aumentar las reservas de divisas del Banco Central.
Contrario a lo ocurrido hace un año, vieron muy positivamente el nuevo acuerdo impositivo logrado entre el Estado dominicano y Barrick Gold, por su impacto en las finanzas públicas y sobre la balanza de pagos.
Todo lo anterior creó condiciones propicias para el bono a 30 años, el cual se colocó a 7.45%, muy por debajo del 8.20% que indicaba la curva de rendimiento anterior. La tasa lograda por el Gobierno dominicano ha sido la más baja entre todos los países del mundo con calificación similar a la de República Dominicana que han colocado bonos soberanos a 30 años, incluyendo a Uruguay en el 2006 (7.625%), Pakistán en el 2006 (7.875%), Indonesia en el 2005 (8.50%), y Jamaica en el 2006 y 2007 (8.50%, 8.00%). En adición a lo anterior, la tasa de 7.45% está por debajo del rendimiento en el mercado secundario de todos los bonos soberanos a 30 años de países con calificación B, vigentes al 24 de abril del 2014, reflejando la gran confianza de los inversionistas en el futuro de nuestra economía.
La mejor muestra del éxito alcanzado por el Gobierno dominicano en esta colocación es el haber logrado el menor ratio de rendimiento de los bonos soberanos de RD y los de EUA de igual vencimiento, entre todos los bonos que a la fecha ha emitido República Dominicana. Mientras los bonos soberanos dominicanos de 2, 6, 9, 10 y 12 años que se transan actualmente en el mercado secundario, exhiben un rendimiento que va entre 8.03 y 2.26 veces el ofertado por el bono de igual vencimiento del Tesoro de EE. UU., el bono de 30 años se colocó con un ratio de 2.15 (7.45%/3.46%). En otras palabras, 399 puntos básicos por encima del rendimiento que ese día ofrecía el bono de 30 años del Tesoro de EE. UU.
Unos 118 inversionistas de todo el mundo demandaron el bono soberano a 30 años, con un libro de órdenes cercano a los US$3,000 millones, casi tres veces el monto de la emisión, reflejando un interés considerable para un bono a 30 años de un país con calificación soberana B1/B+/B.
Uno de los beneficios más importantes de esta transacción es la creación de una referencia de largo plazo para todas las empresas nacionales y extranjeras que deseen invertir en proyectos de largo plazo en el país. Esta referencia no existía antes de la emisión de este bono, lo que llevaba a las empresas a utilizar tasas de interés o de descuento sumamente elevadas para determinar la viabilidad de dichos proyectos. Ahora, los inversionistas conocen cuál es el real riesgo soberano del país para 30 años, permitiéndoles contar con la información que necesitan para calcular el Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) y evaluar la viabilidad de proyectos de inversión de largo plazo. Proyectos de inversión que antes parecían no rentables, ahora, gracias a esta colocación, podrían ser ejecutados.
El Gobierno dominicano, para esta transacción, contó con de Goldman Sachs y J. P. Morgan como los bancos líderes de la transacción y del Banreservas como co-manager.
El reto que tiene República Dominicana ahora es el de seguir profundizando las reformas estructurales, continuar reduciendo el déficit fiscal y fortalecer la posición de reservas del Banco Central.
